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统计显示我国前5月流入的热钱达1196亿美元

作者: 政法头条  发布:2019-05-01

数据显示,2002-2008年流入我国的热钱总规模为4807亿美元,其中2002年和2003年流入的热钱占当年新增外汇储备的比重只有3%和6.5%,2004年则达到13%,2005年后,在人民币升值和资产收益预期不断增强的影响下,热钱流入出现加速趋势,2005-2007年热钱占当年新增外汇储备的比重分别达到30.7%、33.9%和44.5%。

不能将房价上涨归因于热钱因素

银河证券分析师郝大明在报告中指出,热钱主要通过货物贸易流入我国,其次通过外国在华直接投资、外债、经常转移、投资收益等渠道流入我国。

等式中相关指标口径在“成文”中已有说明,这里不再赘述。根据此公式测算,我国热钱流入规模不大,流入规模最大的2009年也仅有619亿美元。2011年和2012年,热钱由流入转为流出。这一结果与国家外汇管理局利用残差法测算的波动性较大的跨境资金流动规模比较接近。

今年前5个月我国外汇储备增加2687亿美元,假定前5个月热钱增长速度与外汇储备增长速度相同,可计算出今年前5个月的热钱总量为1196亿美元。由于今年热钱流入比去年猛,该数据属于比较保守的估计。减去进料加工贸易顺差热钱为449亿美元,余下的747亿美元应是直接投资、外债、投资收益与经常转移流入的热钱。

此外,修正后的热钱规模和房价走势之间仍不存在稳定的正向联系,仍支持“成文”中关于不能将房价上涨归因于热钱因素的判断。

    根据银河证券昨天发布的统计报告,经测算,2005-2008年流入我国的热钱达4593亿美元,约占同期新增外汇储备的40%。其中,今年前5个月,在假定热钱增长速度与外汇储备增长速度相同的前提下,流入的热钱为1196亿美元。

热钱=外汇储备增量 我国对外直接投资-货物和服务贸易差额-外商直接投资-境外上市融资-外债增量。

在热钱流入最多的2008年和2009年,用于购买商品房的热钱仅占当年商品房交易总额的2.1%和1.1%;用于购买房地产项目融资类理财产品、信托计划的热钱仅分别占当年房地产开发企业资金来源的7.2%和4.4%。热钱占比如此之低,不可能对房价产生较大影响。

“张文”坚持“人民币升值是高楼价的重要原因之一”的观点,认为热钱规模远小于商品房交易规模并不能证明热钱未导致房价上涨,因为热钱一般不直接买房子,而是通过银行理财产品、信托计划参与房地产项目,成为房地产商的资金来源之一。

那么,隐藏在“货物和服务贸易差额”及“外商直接投资”中被一并减去的热钱究竟有多少?

第二,热钱流入后兑换人民币,形成外汇占款。但由于热钱流入规模有限,对我国外汇占款的影响并不大。在热钱流入最多的2008年和2009年,假定所有流入的热钱均兑换为人民币,热钱在当年人民银行外汇占款增量中的占比分别为21%和25%。

第三,人民币增发是房价上涨的主要货币因素吗?我认为,不应将房价上涨归因于货币因素。人民银行调查统计司盛松成司长曾在《中国金融》上发表题为《单一商品价格与价格总水平的决定因素是不同的》的署名文章,系统阐述了为什么不能将房价上涨归因于货币的原因:货币供给影响价格总水平,而非单一商品价格。商品房作为单一商品,其价格变动取决于供需状况。供需失衡导致房价上涨,房价上涨吸引投机资金,投机资金又助推房价上涨。因此,“与其说高房价是‘印出来的’,确实还不如说是‘炒出来的’”。否则,如果说货币超发导致房价上涨,那么比特币疯涨也是货币超发引起的吗?

现实中可能有部分热钱通过银行理财产品、信托计划流向了房地产。由于热钱的投资对象很多,不可能都投入房地产,因此仍假定50%的热钱投入了房地产,同时假定其中的10%用于购买商品房、40%用于购买为房地产项目融资的理财产品和信托计划。那么测算结果显示:

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